杠杆资金大幅涌入算力概念股：华电能源融资余额暴增近40倍背后的虚实
11月的A股市场，融资客的态度正在发生微妙转变。
经历了10月9日至10月27日连续13个交易日融资净买入额下滑之后，杠杆资金自10月底开始降速放缓，进入11月后更是明显回暖。Wind数据显示，11月4日至11月12日的7个交易日里，有5天融资余额出现上升，融资客信心逐步修复。
这轮资金回流并非简单的"抄底"信号，而是伴随着明显的结构性调仓——资金正从一批前期涨幅较大的科技热门股中撤退，转而大举加仓算力方向。
从减仓方向看，以"易中天"为代表的一批前期明星股遭到融资客集中抛售。过去5个交易日和过去20个交易日，中际旭创（300308.SZ）的融资净卖出额均高居前列，分别达到22.21亿元和105.16亿元。宁德时代（300750.SZ）、新易盛（300502.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、寒武纪（688256.SH）、澜起科技（688008.SH）、天孚通信（300394.SZ）、协创数据（300857.SZ）、东山精密（002384.SZ）等个股也被不同程度减持。
与此同时，杠杆资金对部分个股进行了大幅加仓。截至11月12日，过去20个交易日融资净买入额排名靠前的包括：长鑫科技（688825.SH）8.97亿元、九阳股份（002242.SZ）6.31亿元、君正股份（300223.SZ）3.69亿元、芒果超媒（300413.SZ）3.33亿元、西安奕材-U（688783.SH）3.22亿元、新华传媒（600825.SH）3.03亿元。
如果说净买入额反映的是资金的主动选择，那么融资余额增幅则更直观地呈现了杠杆资金的"押注"力度。
过去20个交易日融资余额增幅排名中，华电能源（600726.SH）以3998.30%的增幅高居榜首，奥瑞德（600666.SH）紧随其后，增幅达3841.80%。行云科技（300209.SZ）、津药药业（600488.SH）、奥雅股份（300949.SZ）、锋龙股份（002931.SZ）分别录得634.03%、610.71%、200.49%、196.36%的涨幅。
值得注意的是，华电能源、奥瑞德、行云科技、奥雅股份均被市场归入算力概念股范畴。这一现象并非偶然——11月2日，中国证监会有关部门负责人就稳市场稳预期工作答记者问时明确提到，将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等指标统筹研究、进一步优化，在风险可控基础上适度释放融资空间。这一表态为融资客注入了一针"强心剂"。
杠杆资金热衷算力方向，但这些被追捧的公司在算力领域的实际布局程度却大相径庭。
奥瑞德是转型最为彻底的一家。财报数据显示，2023年公司刚切入算力领域时，算力服务营收仅940.22万元；到2025年，该业务营收首次超越蓝宝石制品等传统收入，达到2.28亿元，营收占比升至49.06%，成为第一大主业。2026年上半年算力服务营收2.13亿元，合规交易毛利率从2023年的29.22%降至2025年的15.59%，随后在2026年上半年回升至19.99%。
行云科技的算力业务同样进展迅速。据公司11月5日披露的投资者关系活动记录表，董事长张文、财务总监曹锐、董事会秘书夏亦才在接受机构调研时透露，公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约206.41亿元。V客户、VB客户、VC客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，已在项目推进中协商上调租赁价格，其中V客户和VB客户已完成第二次合同金额上调。
相比之下，奥雅股份的算力故事则显得"雷声大雨点小"。这家以景观设计和综合文旅为主要收入来源的公司，2023年底专门成立了子公司深圳市奥创引擎数据服务有限公司，并与深圳市润信供应链有限公司签署《算力服务器采购合同》，计划采购128台内嵌英伟达GPU芯片的高性能运算服务器及配套软硬件，合同金额约4.35亿元。但最终受业绩亏损和合同变更双重影响，仅交付8台后便不再继续采购。奥雅股份在接受媒体采访时也坦言，算力只是公司AI赋能下的一种底层资产及一项布局，设计和文旅才是两大主营业务。
而华电能源的"算力"身份更像是被市场硬贴上去的标签。公司官网显示，其全资、控股9家热电联产企业和2家热力公司、1家科工企业等，火电机组总装机容量641.2万千瓦，约占黑龙江省统调煤机装机的32%，同时承担着黑龙江省四大中心城市600余万人的冬季"暖屋子工程"。今年9月，面对投资者关于算力园区绿电直供、算电协同以及虚拟电厂等业务的提问，华电能源已明确澄清：尚未有算电协同项目落地，目前暂无实质性落地项目或合作，黑龙江省虚拟电厂、负荷聚合商等新业态也尚处于起步阶段，公司现阶段没有相关试点项目落地。
一位私募量化投资人士分析指出，从过往数据看，融资净买入额通常滞后于市场表现，但融资客的嗅觉往往较为敏锐。当股价走势与杠杆资金流向同时发出信号时，短期趋势性行情往往已经形成。
从近期融资动态中，这位人士观察到两个值得关注的趋势：一是市场风险偏好正从极致成长向更均衡的配置方向切换；二是科技领域的投资逻辑出现分化，纯硬件算力开始让位于商业模式更偏向算力租赁服务的方向。不过他也提醒，投资者在实际操作中需要关注算力业务的业绩兑现情况，而非仅仅追逐概念热度。
当前，融资客用真金白银投票的方向已经清晰，但概念股之间的基本面差距同样不容忽视。
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